Geldmarktpapiere und Anleihen: Wie sich eine Rendite auf den Kurs auswirkt
Kaufe an einem Tag im Jahr 2026 eine US-Staatsanleihe zum Nennwert, bewerte sie an einem anderen Tag neu und verfolge die Kursentwicklung. Die Zahlen basieren auf den täglichen Zinsstrukturkurven des US-Finanzministeriums – sowohl nominal als auch inflationsgeschützt.
Das lange Ende stieg 2026 am wenigsten und verlor am meisten 🖖
In den acht Monaten bis zum 4. September stieg die Rendite der 2-jährigen Anleihe um 90 Basispunkte, die der 30-jährigen um 38. Wenn du beide am 2. Januar zum Nennwert kaufst und sie auf der September-Kurve neu bewertest, ist die 2-jährige 98,29 wert und die 30-jährige 94,28. Die langlaufende Anleihe verlor also 3,35-mal so viel Geld bei nur 0,42-mal so viel Renditebewegung. Der einzige Grund dafür ist die Duration. Das Tool zeigt sie dir an: 1,92 Jahre gegenüber 15,70. Bewege die Wertpapierauswahl in der Liste nach unten. Du wirst sehen, wie der Verlust wächst, während die Renditebewegung schrumpft.
Fast nichts davon war Inflation 🖖
Das Finanzministerium veröffentlicht eine zweite Kurve für inflationsgeschützte Anleihen. Die Differenz zwischen beiden entspricht der vom Markt eingepreisten Inflationsrate. Von den 38 Basispunkten, die die 30-jährige Anleihe in diesem Jahr zugelegt hat, stammten 33 aus der realen Rendite. Diese stieg von 2,63 % auf 2,96 % und erreichte am 17. August 3,06 %. 5 stammten aus der erwarteten Inflation. Die Angst vor Inflation ist die übliche Erklärung für eine hohe langfristige Rendite, doch hier spielt sie fast keine Rolle.
Die dreißigjährige Inflation ist niedriger eingepreist als die zehnjährige, und das schon das ganze Jahr 🖖
Am 4. September lag die Breakeven-Inflation bei 2,35 % auf zehn Jahre und bei 2,28 % auf dreißig Jahre. Für jeden, der davon ausgeht, dass sich die Inflation über Jahrzehnte hinweg aufzinst, ist das die verkehrte Reihenfolge. Das ist auch keine Eintagsfliege. Es galt in 170 der 171 Handelssitzungen in diesem Datensatz. Wähle die 10-jährige Anleihe aus, lies das Feld zur Breakeven-Inflation und wähle dann die 30-jährige.
Ein Kurs von 94 ist kein Verlust, solange du nicht verkaufst 🖖
Die 30-jährige Anleihe zahlt bei Fälligkeit trotz ihres Kurses von 94,28 immer noch 100 aus, zuzüglich jedes Kupons auf dem Weg dorthin. Der Verlust trifft nur den Verkäufer. Aus diesem Grund kann eine Bank dieselbe Anleihe mit 94 in den Büchern führen und eine andere mit 100, je nachdem, ob sie bis zur Endfälligkeit gehalten wird. Genau diese Unterscheidung besiegelte 2023 das Schicksal der Silicon Valley Bank. Das Kursfeld zeigt dir lediglich, was dir heute jemand anderes dafür zahlen würde.
Jede Laufzeit auf der Kurve kostet jetzt mehr, als die Schulden bereits kosten 🖖
Der durchschnittliche Zinssatz für alle verzinslichen Bundesschulden lag am 31. Juli bei 3,447 %. Der günstigste Punkt auf der Kurve vom 4. September ist die einmonatige konstante Laufzeit mit 3,79 %, die dreißigjährige liegt bei 5,24 %. Wenn alte Schulden fällig und neu aufgelegt werden, klettert der Durchschnitt unweigerlich in Richtung der Kurve. Das passiert völlig unabhängig davon, ob sich auch nur eine einzige Rendite jemals wieder bewegt.
Quellen (2)
- The two curves this tool is built from, and how they are constructed — which is why its figures are closes rather than intraday quotes: U.S. Department of the Treasury, "Interest Rate Statistics" — Daily Treasury Par Yield Curve Rates and Daily Treasury PAR Real Yield Curve Rates.
- The long-end intervention the tool's opening section describes, in Treasury's own words: U.S. Department of the Treasury, "Treasury Announces Increased Sizes of Nominal Long-End Liquidity Support Buybacks Beginning September 9", press release, 19 August 2026.
Vom 42Math-Team · Aktualisiert
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Beispielaufgaben
- 30 Jahre, Jan. bis Sept. - Eine am 2. Januar zum Nennwert gekaufte 30-jährige Anleihe. Damals lag die Par-Rendite bei 4,86 %. Auf der Kurve vom 4. September wurde sie mit 5,24 % neu bewertet. Der Kurs liegt bei 94,28 pro 100 Nennwert. Das entspricht einer Veränderung von −5,72 % durch eine Renditebewegung von 38 Basispunkten. Modifizierte Duration: 15,70.
- 2 Jahre, selbe Monate - Die gleichen acht Monate für eine 2-jährige Anleihe. Ihre Rendite bewegte sich um 90 Basispunkte, also mehr als doppelt so stark wie die der 30-jährigen. Der Kurs steht bei 98,29. Das ist eine Veränderung von −1,71 %. Die modifizierte Duration beträgt 1,92, und genau das macht den gesamten Unterschied aus.
- 13-Wochen-Schatzwechsel - Ein 13-Wochen-Schatzwechsel im selben Zeitraum. Hier stieg der Diskontsatz von 3,65 % auf 3,91 % und der Kurs liegt bei 99,01 pro 100 Nennwert. Die Veränderung beträgt −0,07 %. Ein Schatzwechsel hat kein Duration-Feld, weil es keine Kupons gibt, die man gewichten könnte.
- Am August-Hoch bewertet - Die 30-jährige Anleihe, am 17. August neu bewertet. Das ist das Hoch von 2026 mit 5,31 %. Dort liegt der Kurs bei 93,28 und die Veränderung bei −6,72 %. Die reale Rendite an diesem Tag betrug 3,06 % und die Breakeven-Inflation 2,25 %.
- Heute pari gekauft - Eine am 4. September zum Nennwert gekaufte 30-jährige Anleihe. Die Rendite beträgt daher 5,24 % und der Kurs exakt 100,00. Noch hat sich nichts bewegt. Die reale Rendite liegt bei 2,96 % und die Breakeven-Inflation bei 2,28 %.